市場震蕩時刻 如何正確管理風險？

　　滬指從年初的3000點出發(fā)，又重回3000點附近。此時此刻你的感受是？

　　在今年年初經(jīng)歷了一段相對平靜的反彈和回落之后，市場又再次提醒我們，投資是伴隨著風險的。

　　下圖是自2004年底以來，上證指數(shù)的月度回撤變化。可以看出，我們的確正處于一個相對高風險的時段。

　　雖然總是說到投資有風險，但你真的了解我們的老朋友——“風險”嗎？

　　今天，我們將帶大家重新認識風險，如何衡量風險，以及我們在投資中該如何管理它。

　　風險，到底是什么？

　　對投資風險最通俗的定義，就是不確定性——沒有人能預測到明天的市場是漲還是跌，也沒有人能打包票說某一筆投資一定可以穩(wěn)賺不賠。

　　但是通過對歷史數(shù)據(jù)以及現(xiàn)有信息的觀察和分析，我們可以從“概率”的角度來評估風險——不好的事情發(fā)生的概率有多大？

　　通過概率，我們可以對風險形成一個大致的預期。在實際投資中，我們可以從數(shù)學的角度衡量實際投資和預期之間的偏離程度有多大。

　　其中，最常見的一個指標就是：回報的標準差。它可以幫助投資者理解，一筆投資的回報圍繞其平均水平的波動幅度。

　　雖然標準差是一個簡單、廣為接受的度量風險的指標，但是它也存在多方面的不足。

　　比如說，在標準差的計算中，它把上行風險（上漲的幅度，或者說“好”風險）和下行風險（下跌的幅度，或者說“壞”風險）都一視同仁。也就是說，一個跌得很猛的基金的標準差會很高，但一個漲得很猛的基金的標準差也可能會很高。

　　所以，我們需要結(jié)合其他風險指標來對一筆投資的風險形成更全面的了解——區(qū)分“好壞”波動指標的索提諾比率（Sortino Ratio）和晨星風險系數(shù)（Morningstar Risk）。

　　索提諾比率是夏普比率的一種變體。

　　雖然這兩個比率衡量的都是每單位波動能夠帶來多少超額，但是不同的是，計算夏普比率時，波動是用標準差度量的（好的風險和壞的風險都一視同仁），而索提諾比率只用了下行標準差——更精準的展示冒著“賠錢”的風險獲得的回報。

　　在風險的衡量上，晨星則是取了一個相對折中的方法，形成了自己的體系。晨星風險系數(shù)在衡量風險時，不會完全忽視“好”的風險，但會給予“壞”的風險更大的權(quán)重。通過由這個指標計算出的晨星風險評價（Morningstar Risk Rating），投資者可能更清晰地知道，相對于同類基金，一只基金下行風險的控制水平。

　　晨星的星級評級（Morningstar Rating）的計算也基于晨星風險系數(shù)，在收益水平相同的情況下，“壞”風險更少的基金會獲得更高的評級。

　　盡管我們可以用這些指標來區(qū)分和度量“好”和“壞”的風險，它們都無法刻畫一些極端情況下投資的表現(xiàn)——那些會給你帶來極大喜悅或者恐懼的投資結(jié)果。

　　所以在度量投資風險時，還需要參考一個指標——最大回撤。它衡量了在歷史某一段計算時期內(nèi)，從表現(xiàn)最好的時候到最差的時候的虧損。

　　通過最大回撤，我們可以為這筆投資做好“最壞打算”，大致也可以了解，在歷史上他表現(xiàn)不好的時候，可能需要經(jīng)歷多大的痛苦。

　　真正的風險在數(shù)字之外

　　盡管我們可以通過歷史的數(shù)據(jù)，用一些量化指標對風險形成初步的感知和預期，但僅僅通過數(shù)字去理解風險顯然是不足夠的。

　　正如我們前面提到，風險源于對未來的不確定性和未知。我們試著用數(shù)字量化的，其實是現(xiàn)實世界中每一個市場參與者的行為。

　　真正的風險在于我們?nèi)绾螒獙κ袌龅钠鸱?

　　我們每個人都在對所處環(huán)境中的信息和信號進行反應，環(huán)境中的信息被我們的大腦——一個為生存而設計的灰質(zhì)——解讀。

　　無論是傳統(tǒng)經(jīng)濟學還是行為經(jīng)濟學的研究都顯示，大多數(shù)人是風險厭惡的。

　　所以我們投資中真正的風險在于，在面對不確定性和對未來的未知時，我們?nèi)绾螒獙Γ菏遣皇菚阱e誤的時間點做出了錯誤的決策，從而偏離了原本可以幫我們實現(xiàn)目標的道路？

　　這些風險是很難通過數(shù)字來度量的。

　　另外，風險難以衡量也是因為它是一個極具個性化的東西。

　　面對相同的市場波動，每個人對風險的感知以及應對方法都不同，取決于他們的個性，所處環(huán)境和經(jīng)驗。

　　從性格來說，有些人天生喜歡冒險，有些人則更喜歡安全穩(wěn)健。

　　而且過往的投資經(jīng)驗，也會影響每個人對風險的態(tài)度：對于市場和潛在風險更了解的人，可能更愿意承擔風險；而投資小白可能更容易對風險感到不安。

　　人們對風險的態(tài)度會隨著市場波動而變化，并隨時間而演變。比如，在經(jīng)歷了連續(xù)幾年牛市后的2020年12月31日問你的風險承受意愿，你可能會說我愿意加大投資。但在現(xiàn)在經(jīng)歷了連續(xù)幾年的市場下跌后再問一次，你的答案可能不會有那么篤定。

　　我們每個人的財務狀況情況也會影響我們承擔風險的能力。有大量財富積累的富人普遍比窮人有更高的承擔風險能力，因為即便是用部分資產(chǎn)出現(xiàn)了虧損，依舊不會影響他們的生活。

　　投資者承擔風險的能力也取決于他們所處的生命周期。剛剛參加工作的應屆畢業(yè)生可能更有能力承擔風險，因為即便是現(xiàn)在虧損了，他們還有工作能力繼續(xù)積累和儲蓄并有更長的時間等待投資回本。而接近退休的投資者可能由于從積累財務資產(chǎn)轉(zhuǎn)向依賴它們來支付退休支出，因此可能有相對較少的承擔風險能力。

　　我們對待風險的態(tài)度和承受風險的能力始終都在變化，這些都無法在標準風險衡量中體現(xiàn)。

　　管理風險，而不是恐懼它

　　雖然投資的目的是為了得到收益，但為了實現(xiàn)這個目標，我們需要和市場的不確定性長期并存。

　　既然風險無法避免，合理評估和控制投資風險變成了保護資產(chǎn)和實現(xiàn)收益的關(guān)鍵。

　　有三種方法可以幫助我們管理風險：資產(chǎn)配置、投資品種的選擇以及投資行為。

　　其中，管理風險最有效的方法可能是資產(chǎn)配置——即找到最“舒適的”風險資產(chǎn)的配置比例。

　　對不確定性容忍度較高的投資者可以多配置高風險的資產(chǎn)，比如股票；而尋求穩(wěn)定的投資者可能需要多配置債券和現(xiàn)金。

　　如果你對自己的風險偏好不太了解，晨星基金小程序中有個簡單的測試可以幫助你找到目前你最舒適的配置水平。

　　但找到資產(chǎn)配置的“最優(yōu)解”是比較困難的。

　　因為一個投資者不喜歡股市的起伏，并不意味著他沒有風險承受能力，特別是如果他還有一個相對高的收益預期。

　　人們對于風險的態(tài)度很大程度上決定了他投資的最終結(jié)果，每個人配置的“最優(yōu)解”也取決于他的風險偏好、承擔風險能力、個性、經(jīng)驗等等因素。

　　投資選擇是控制風險的另一個維度。

　　你投資的基金或者股票是否真的靠譜？你是否真的了解這個產(chǎn)品或者公司的風險收益特征？

　　只有在充分了解的基礎上，你才能在每天的市場波動中拿得住這筆投資。且只有在明確知道為什么做這筆投資的基礎上，面對各種市場信息時，才知道如何處理這筆投資。

　　最后，我們每天都要面對的最大風險，是鏡子里的自己。

　　資產(chǎn)配置和/或投資選擇的失策，很容易讓我們投資行為偏離軌道。因此，我們在資產(chǎn)配置和投資品上的選擇都應該考慮到自己的投資行為。

　　最好的投資組合是在市場動蕩時，你最有可能堅持下去的那個組合，這是每個普通人在投資中管理風險的最好方式。

　　（文章來源：晨星）

(責任編輯：138)