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市場(chǎng)震蕩時(shí)刻 如何正確管理風(fēng)險?

2024年06月28日 09:18
來(lái)源: 天天基金

  滬指從年初的3000點(diǎn)出發(fā),又重回3000點(diǎn)附近。此時(shí)此刻你的感受是?

  在今年年初經(jīng)歷了一段相對平靜的反彈和回落之后,市場(chǎng)又再次提醒我們,投資是伴隨著(zhù)風(fēng)險的。

  下圖是自2004年底以來(lái),上證指數的月度回撤變化??梢钥闯?,我們的確正處于一個(gè)相對高風(fēng)險的時(shí)段。

圖片

  雖然總是說(shuō)到投資有風(fēng)險,但你真的了解我們的老朋友——“風(fēng)險”嗎?

  今天,我們將帶大家重新認識風(fēng)險,如何衡量風(fēng)險,以及我們在投資中該如何管理它。

  風(fēng)險,到底是什么?

  對投資風(fēng)險最通俗的定義,就是不確定性——沒(méi)有人能預測到明天的市場(chǎng)是漲還是跌,也沒(méi)有人能打包票說(shuō)某一筆投資一定可以穩賺不賠。

  但是通過(guò)對歷史數據以及現有信息的觀(guān)察和分析,我們可以從“概率”的角度來(lái)評估風(fēng)險——不好的事情發(fā)生的概率有多大?

  通過(guò)概率,我們可以對風(fēng)險形成一個(gè)大致的預期。在實(shí)際投資中,我們可以從數學(xué)的角度衡量實(shí)際投資和預期之間的偏離程度有多大。

  其中,最常見(jiàn)的一個(gè)指標就是:回報的標準差。它可以幫助投資者理解,一筆投資的回報圍繞其平均水平的波動(dòng)幅度。

  雖然標準差是一個(gè)簡(jiǎn)單、廣為接受的度量風(fēng)險的指標,但是它也存在多方面的不足。

  比如說(shuō),在標準差的計算中,它把上行風(fēng)險(上漲的幅度,或者說(shuō)“好”風(fēng)險)和下行風(fēng)險(下跌的幅度,或者說(shuō)“壞”風(fēng)險)都一視同仁。也就是說(shuō),一個(gè)跌得很猛的基金的標準差會(huì )很高,但一個(gè)漲得很猛的基金的標準差也可能會(huì )很高。

  所以,我們需要結合其他風(fēng)險指標來(lái)對一筆投資的風(fēng)險形成更全面的了解——區分“好壞”波動(dòng)指標的索提諾比率(Sortino Ratio)和晨星風(fēng)險系數(Morningstar Risk)。

  索提諾比率是夏普比率的一種變體。

  雖然這兩個(gè)比率衡量的都是每單位波動(dòng)能夠帶來(lái)多少超額,但是不同的是,計算夏普比率時(shí),波動(dòng)是用標準差度量的(好的風(fēng)險和壞的風(fēng)險都一視同仁),而索提諾比率只用了下行標準差——更精準的展示冒著(zhù)“賠錢(qián)”的風(fēng)險獲得的回報。

  在風(fēng)險的衡量上,晨星則是取了一個(gè)相對折中的方法,形成了自己的體系。晨星風(fēng)險系數在衡量風(fēng)險時(shí),不會(huì )完全忽視“好”的風(fēng)險,但會(huì )給予“壞”的風(fēng)險更大的權重。通過(guò)由這個(gè)指標計算出的晨星風(fēng)險評價(jià)(Morningstar Risk Rating),投資者可能更清晰地知道,相對于同類(lèi)基金,一只基金下行風(fēng)險的控制水平。

  晨星的星級評級(Morningstar Rating)的計算也基于晨星風(fēng)險系數,在收益水平相同的情況下,“壞”風(fēng)險更少的基金會(huì )獲得更高的評級。

  盡管我們可以用這些指標來(lái)區分和度量“好”和“壞”的風(fēng)險,它們都無(wú)法刻畫(huà)一些極端情況下投資的表現——那些會(huì )給你帶來(lái)極大喜悅或者恐懼的投資結果。

  所以在度量投資風(fēng)險時(shí),還需要參考一個(gè)指標——最大回撤。它衡量了在歷史某一段計算時(shí)期內,從表現最好的時(shí)候到最差的時(shí)候的虧損。

  通過(guò)最大回撤,我們可以為這筆投資做好“最壞打算”,大致也可以了解,在歷史上他表現不好的時(shí)候,可能需要經(jīng)歷多大的痛苦。

  真正的風(fēng)險在數字之外

  盡管我們可以通過(guò)歷史的數據,用一些量化指標對風(fēng)險形成初步的感知和預期,但僅僅通過(guò)數字去理解風(fēng)險顯然是不足夠的。

  正如我們前面提到,風(fēng)險源于對未來(lái)的不確定性和未知。我們試著(zhù)用數字量化的,其實(shí)是現實(shí)世界中每一個(gè)市場(chǎng)參與者的行為。

  真正的風(fēng)險在于我們如何應對市場(chǎng)的起伏。

  我們每個(gè)人都在對所處環(huán)境中的信息和信號進(jìn)行反應,環(huán)境中的信息被我們的大腦——一個(gè)為生存而設計的灰質(zhì)——解讀。

  無(wú)論是傳統經(jīng)濟學(xué)還是行為經(jīng)濟學(xué)的研究都顯示,大多數人是風(fēng)險厭惡的。

  所以我們投資中真正的風(fēng)險在于,在面對不確定性和對未來(lái)的未知時(shí),我們如何應對:是不是會(huì )在錯誤的時(shí)間點(diǎn)做出了錯誤的決策,從而偏離了原本可以幫我們實(shí)現目標的道路?

  這些風(fēng)險是很難通過(guò)數字來(lái)度量的。

  另外,風(fēng)險難以衡量也是因為它是一個(gè)極具個(gè)性化的東西。

  面對相同的市場(chǎng)波動(dòng),每個(gè)人對風(fēng)險的感知以及應對方法都不同,取決于他們的個(gè)性,所處環(huán)境和經(jīng)驗。

  從性格來(lái)說(shuō),有些人天生喜歡冒險,有些人則更喜歡安全穩健。

  而且過(guò)往的投資經(jīng)驗,也會(huì )影響每個(gè)人對風(fēng)險的態(tài)度:對于市場(chǎng)和潛在風(fēng)險更了解的人,可能更愿意承擔風(fēng)險;而投資小白可能更容易對風(fēng)險感到不安。

  人們對風(fēng)險的態(tài)度會(huì )隨著(zhù)市場(chǎng)波動(dòng)而變化,并隨時(shí)間而演變。比如,在經(jīng)歷了連續幾年牛市后的2020年12月31日問(wèn)你的風(fēng)險承受意愿,你可能會(huì )說(shuō)我愿意加大投資。但在現在經(jīng)歷了連續幾年的市場(chǎng)下跌后再問(wèn)一次,你的答案可能不會(huì )有那么篤定。

  我們每個(gè)人的財務(wù)狀況情況也會(huì )影響我們承擔風(fēng)險的能力。有大量財富積累的富人普遍比窮人有更高的承擔風(fēng)險能力,因為即便是用部分資產(chǎn)出現了虧損,依舊不會(huì )影響他們的生活。

  投資者承擔風(fēng)險的能力也取決于他們所處的生命周期。剛剛參加工作的應屆畢業(yè)生可能更有能力承擔風(fēng)險,因為即便是現在虧損了,他們還有工作能力繼續積累和儲蓄并有更長(cháng)的時(shí)間等待投資回本。而接近退休的投資者可能由于從積累財務(wù)資產(chǎn)轉向依賴(lài)它們來(lái)支付退休支出,因此可能有相對較少的承擔風(fēng)險能力。

  我們對待風(fēng)險的態(tài)度和承受風(fēng)險的能力始終都在變化,這些都無(wú)法在標準風(fēng)險衡量中體現。

  管理風(fēng)險,而不是恐懼它

  雖然投資的目的是為了得到收益,但為了實(shí)現這個(gè)目標,我們需要和市場(chǎng)的不確定性長(cháng)期并存。

  既然風(fēng)險無(wú)法避免,合理評估和控制投資風(fēng)險變成了保護資產(chǎn)和實(shí)現收益的關(guān)鍵。

  有三種方法可以幫助我們管理風(fēng)險:資產(chǎn)配置、投資品種的選擇以及投資行為。

  其中,管理風(fēng)險最有效的方法可能是資產(chǎn)配置——即找到最“舒適的”風(fēng)險資產(chǎn)的配置比例。

  對不確定性容忍度較高的投資者可以多配置高風(fēng)險的資產(chǎn),比如股票;而尋求穩定的投資者可能需要多配置債券和現金。

  如果你對自己的風(fēng)險偏好不太了解,晨星基金小程序中有個(gè)簡(jiǎn)單的測試可以幫助你找到目前你最舒適的配置水平。

  但找到資產(chǎn)配置的“最優(yōu)解”是比較困難的。

  因為一個(gè)投資者不喜歡股市的起伏,并不意味著(zhù)他沒(méi)有風(fēng)險承受能力,特別是如果他還有一個(gè)相對高的收益預期。

  人們對于風(fēng)險的態(tài)度很大程度上決定了他投資的最終結果,每個(gè)人配置的“最優(yōu)解”也取決于他的風(fēng)險偏好、承擔風(fēng)險能力、個(gè)性、經(jīng)驗等等因素。

  投資選擇是控制風(fēng)險的另一個(gè)維度。

  你投資的基金或者股票是否真的靠譜?你是否真的了解這個(gè)產(chǎn)品或者公司的風(fēng)險收益特征?

  只有在充分了解的基礎上,你才能在每天的市場(chǎng)波動(dòng)中拿得住這筆投資。且只有在明確知道為什么做這筆投資的基礎上,面對各種市場(chǎng)信息時(shí),才知道如何處理這筆投資。

  最后,我們每天都要面對的最大風(fēng)險,是鏡子里的自己。

  資產(chǎn)配置和/或投資選擇的失策,很容易讓我們投資行為偏離軌道。因此,我們在資產(chǎn)配置和投資品上的選擇都應該考慮到自己的投資行為。

  最好的投資組合是在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí),你最有可能堅持下去的那個(gè)組合,這是每個(gè)普通人在投資中管理風(fēng)險的最好方式。

 ?。ㄎ恼聛?lái)源:晨星)

(責任編輯:138)

 
 
 
 

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