年中盤點 券商都怎么看下半年市場？

　　本周開局的市場波動無疑給投資者又帶來了一些困惑，尤其是當(dāng)我們站在年中的分水嶺上，難免會思考：半年時間已逝，市場似乎又回到了那個“最初的起點”，接下來要怎么辦？

　　不過越是在市場恐慌的時候，我們越是需要先冷靜下來。在做決策之前，不妨先來看一看業(yè)內(nèi)的專業(yè)機構(gòu)都是怎么看的吧。

　　一、年中盤點，當(dāng)前市場現(xiàn)狀如何？

　　回顧年初以來市場表現(xiàn)，1月至2月初，市場經(jīng)歷了一輪快速下跌，而后在一系列積極政策的推動下，市場逐步震蕩修復(fù)，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，此輪修復(fù)行情顯著地提升了市場指數(shù)。

　　但4月之后，細分行業(yè)漲跌分化開始增大，賺錢效應(yīng)就出現(xiàn)了差異。至5月，市場似乎進入了休整期，市場情緒回落也比較明顯。而進入6月后，市場似乎開始了一個更為審慎的階段。

　　1、市場層面：海通證券認(rèn)為當(dāng)前市場或已步入階段性蓄勢期

　　海通證券認(rèn)為，從歷史上看，市場在經(jīng)歷一段時間的上漲后，往往會出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，也就是所謂的“進二退一”。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，歷次回吐過程中上證指數(shù)平均下跌49天（剔除2019年），上證指數(shù)、滬深300、萬得全A、創(chuàng)業(yè)板指平均回撤14%左右、回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。

　　圖片發(fā)布日期：2024-06-10

　　這種回調(diào)主要是由于市場在經(jīng)歷了初期的悲觀情緒修復(fù)后，基本面還沒有完全穩(wěn)固，所以會出現(xiàn)一定程度的獲利回吐。如果我們以史為鑒，我們或許就不會在當(dāng)前市場的這種休整狀態(tài)中過于恐慌。

　　目前，市場的關(guān)注點可能已經(jīng)重新回到了基本面，也就是公司的業(yè)績和經(jīng)濟的基本情況。雖然短期內(nèi)這些因素還需要時間來驗證，但從長遠來看，隨著穩(wěn)增長政策的逐步實施和經(jīng)濟的修復(fù)，市場或有望結(jié)束這種蓄勢待發(fā)的狀態(tài)。

　　2、宏觀層面：華泰證券認(rèn)為當(dāng)前市場存在三大矛盾

　　華泰證券認(rèn)為，當(dāng)前A股市場面臨三大主要矛盾，這些矛盾的解決對于市場的走向至關(guān)重要：

　　首先，地產(chǎn)需求何時穩(wěn)??？

　　地產(chǎn)需求的穩(wěn)定性是市場關(guān)注的焦點。房地產(chǎn)市場作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，其需求端的變化直接影響經(jīng)濟走勢和股市預(yù)期。華泰證券提出，市場正在密切觀察地產(chǎn)需求何時能夠穩(wěn)定下來，以及政策如何影響地產(chǎn)市場的復(fù)蘇。

　　其次，制造業(yè)供給何時出清？

　　制造業(yè)供給的出清時機也是市場的主要矛盾之一。供給過剩可能導(dǎo)致價格下跌和企業(yè)利潤受損，影響整個行業(yè)的健康發(fā)展。華泰證券通過分析資本開支與營收、資本開支與折舊攤銷的比率，預(yù)測產(chǎn)能周期可能在明年接近相對低位，意味著供給端的壓力可能得到緩解。

　　最后，資金籌碼是否出清？

　　資金籌碼的分布狀況對市場情緒和流動性有重要影響。不過，華泰證券也指出，目前內(nèi)資和外資的倉位并不高，籌碼分布不是制約市場的主要因素。未來的資金流向?qū)⒏嗟厥艿截斦?、地產(chǎn)市場以及美元走勢等宏觀因素的驅(qū)動。

　　華泰證券認(rèn)為這三大矛盾的解決需要時間來驗證，而市場預(yù)期和投資者情緒也將隨著這些矛盾的逐步解決而發(fā)生變化。

　　二、對于下半年A股市場券商如何看？

　　1、中信證券：三大敘事將迎拐點

　　中信證券認(rèn)為，A股市場正站在一個關(guān)鍵的歷史節(jié)點上，過去影響市場表現(xiàn)的三大因素即將發(fā)生根本性的變化，這些變化預(yù)示著市場將迎來重要的節(jié)點。

　　1）拐點1：“先立后破”的經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換成效初顯，高質(zhì)量發(fā)展下企業(yè)將淡化規(guī)模，重視盈利，避免惡性競爭。在這個過程中，企業(yè)將不再單純追求規(guī)模的擴張，而是更加重視盈利能力和經(jīng)營效率。這種轉(zhuǎn)變意味著，投資者在評估企業(yè)價值時，將更多地關(guān)注其盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流狀況，而不是僅僅看規(guī)模大小。這將推動企業(yè)更加注重內(nèi)生增長和創(chuàng)新驅(qū)動，從而提高整體經(jīng)濟的競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　2）拐點2：新“國九條”重新定位市場投融資功能，以投資者為本重塑市場生態(tài)，提高A股回報預(yù)期。這包括嚴(yán)格把關(guān)資本市場的“一進一出”，優(yōu)勝劣汰，夯實A股長期回報的基礎(chǔ)；強化監(jiān)管加大處罰，注重保護投資者，提高市場穩(wěn)定性；以及政策引導(dǎo)分紅，提升投資回報。這些措施將有助于構(gòu)建一個更加健康、透明和有活力的資本市場，吸引更多的長期資本投入，為投資者提供更加穩(wěn)定和可預(yù)期的回報。

　　3）拐點3：中美戰(zhàn)略博弈的天秤向中國傾斜，中國的戰(zhàn)略主動性逐漸增強，在全球事務(wù)中發(fā)揮更重要的作用。隨著中國在科技、貿(mào)易、金融等領(lǐng)域的快速發(fā)展，中國在全球舞臺上的戰(zhàn)略主動性逐漸增強。這不僅為中國企業(yè)在全球市場中提供了更多的機遇，也為A股市場帶來了更多的國際關(guān)注和投資機會。

　　這些拐點不僅僅是市場的短期波動，更是長期健康發(fā)展的基石。投資者在面對這樣的市場環(huán)境時，需要有前瞻性的視角，把握市場變化的脈絡(luò)。

　　中信證券提出，下半年可以重點關(guān)注三大信號，政策信號、價格信號和外部信號。政策信號上，預(yù)計將推動重點改革領(lǐng)域落地。價格信號方面，市場將密切關(guān)注核心城市房價的穩(wěn)定性及地產(chǎn)政策的效果，同時觀察供給端控產(chǎn)保價政策對企業(yè)盈利的傳導(dǎo)情況。外部信號則體現(xiàn)在美國全球影響力的衰減與中國外交的積極布局，包括地緣政治格局的變化、美國國內(nèi)議題的分裂態(tài)度，以及中國在全球合作和區(qū)域關(guān)系中的主動作用增強。若此三類信號能夠得到逐步驗證，市場或有望迎來積極行情的起點。

　　2、中金公司：雙平衡的起點

　　中金公司認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟正處在實體經(jīng)濟再平衡與貨幣供給再平衡“雙平衡”的起點。

　　實體經(jīng)濟再平衡：中金公司指出實體經(jīng)濟的再平衡關(guān)鍵在于增加需求。盡管房地產(chǎn)市場持續(xù)下行，但非地產(chǎn)領(lǐng)域顯示出一定的韌性。中國金融周期的下半場，房價調(diào)整對經(jīng)濟的傳導(dǎo)相對簡單透明，同時，基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改善提升了供給效率。在這一背景下，提振需求成為實現(xiàn)供需再平衡的核心。中金公司認(rèn)為，財政政策在這一過程中將發(fā)揮比貨幣政策更為重要的作用，特別是在通過財政投放貨幣來增加實體需求和提升交易貨幣需求方面。

　　貨幣供給再平衡：中金公司認(rèn)為貨幣供需再平衡的關(guān)鍵在于改善貨幣供給方式，當(dāng)前私人部門對交易貨幣的需求偏弱，而對儲值貨幣的需求偏強的現(xiàn)象，貨幣增速放緩和金融“擠水分”的作用可能導(dǎo)致貨幣供給方式的轉(zhuǎn)變。中金公司預(yù)計，通過財政投放貨幣，可以直接增加實體需求，促進實體供需再平衡，同時提升交易貨幣的需求，實現(xiàn)貨幣供需的再平衡。

　　總體來看，中金公司認(rèn)為，下半年A股市場的穩(wěn)定與發(fā)展或?qū)⒁蕾囉谛枨蠖苏叩姆较蚝土Χ?，尤其是財政政策的作用。隨著財政政策的逐步發(fā)力，下半年經(jīng)濟或?qū)⒈３窒鄬Ψ€(wěn)定，通脹水平可能逐步回升。在出口表現(xiàn)強勁的背景下，GDP增速預(yù)計將保持在合理區(qū)間，CPI通脹可能溫和回暖，而PPI的降幅或也有望得到改善。在政策支持和市場調(diào)節(jié)的共同作用下，A股市場可能有望實現(xiàn)供需雙平衡，為投資者帶來穩(wěn)健的投資環(huán)境。

　　三、關(guān)于下半年如何配置，券商們這么看

　　1、興業(yè)證券：關(guān)注"15+3"資產(chǎn)

　　興業(yè)證券指出，在當(dāng)前全球政治和經(jīng)濟不確定性增加的背景下，投資者更加偏好確定性和高勝率的投資，“全球較為疲弱的宏觀環(huán)境下，龍頭企業(yè)基本面的相對優(yōu)勢日益顯著。” 興業(yè)證券認(rèn)為，盡管宏觀經(jīng)濟環(huán)境存在挑戰(zhàn)，但龍頭企業(yè)因其基本面優(yōu)勢，仍具有較好的市場表現(xiàn)。此外，資金面上，被動投資基金和保險資金等增量資金的流入，進一步強化了大盤龍頭股的市場地位。

　　基于這一判斷，興業(yè)證券推薦投資者關(guān)注"15+3"資產(chǎn)，即那些凈利潤增速達到或接近15%且股息率超過3%的公司。這些資產(chǎn)不僅具備高景氣度、高ROE和高股息的特點，而且在市場波動中顯示出較強的抵御風(fēng)險能力和超額收益潛力。同時提醒投資者注意經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動、政策收緊和美聯(lián)儲加息等潛在風(fēng)險，建議在追求高勝率投資的同時保持審慎，密切關(guān)注市場變化。

　　2、華泰證券：四條主線

　　華泰證券提出四條主線進行下半年的資產(chǎn)配置：首先是掙風(fēng)險溢價下修的錢，關(guān)注A50產(chǎn)業(yè)巨頭和消費白馬股；其次是通過庫存視角，尋找那些主動補庫且具備持續(xù)性的資產(chǎn)，如消費電子、面板等出口鏈；第三是關(guān)注產(chǎn)能視角下，主動擴產(chǎn)且有持續(xù)性的行業(yè)，例如商用車、紡服等；最后是掙主題輪動的錢，關(guān)注氣候主題對農(nóng)產(chǎn)品鏈的催化以及亞非拉城鎮(zhèn)化對電力需求的拉動。

　　華泰證券強調(diào)，下半年投資者應(yīng)密切關(guān)注財政效力、地產(chǎn)效力和美元的實質(zhì)性變化，這些因素將是市場行情的主要驅(qū)動力。

　　3、中信證券：配置重心從紅利低波逐步轉(zhuǎn)向績優(yōu)成長

　　中信證券認(rèn)為，隨著經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換的成效顯現(xiàn)，高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向下企業(yè)將更加重視盈利能力，同時新"國九條"政策將優(yōu)化市場投融資功能，提高A股的吸引力。因此在投資策略上，可從紅利低波配置逐步轉(zhuǎn)向關(guān)注績優(yōu)成長股，特別是那些具備持續(xù)自由現(xiàn)金流增長潛力的公司。

　　在具體配置上，中信證券建議關(guān)注政策效果顯著的新興產(chǎn)業(yè)，如空天地一體化、產(chǎn)業(yè)智能化和生物制造等，以及具備穩(wěn)定自由現(xiàn)金回報的行業(yè)，例如水電、核電和財險。隨著政策信號的明確和市場生態(tài)的重塑，投資者應(yīng)重視銀行、機械、家電、電子、新能源等制造業(yè)龍頭，以及醫(yī)藥和港股的互聯(lián)網(wǎng)和消費龍頭。這些領(lǐng)域預(yù)計將在高質(zhì)量發(fā)展的背景下，展現(xiàn)出穩(wěn)健的盈利能力和成長潛力。

　　4、海通證券：白馬占優(yōu)、制造為先

　　海通證券認(rèn)為，隨著政策落地見效推動宏微觀基本面改善，企業(yè)盈利復(fù)蘇支撐A股中樞上行，市場中期主線將逐漸明晰，低估低配、業(yè)績彈性更大的白馬板塊或?qū)⒄純?yōu)。

　　具體領(lǐng)域來看，可以關(guān)注優(yōu)勢不斷增強、業(yè)績確定性高的制造板塊：

　　第一，中高端制造或有望率先破局。過去一段時間，對中國出口貢獻最大的就是以“新三樣”為代表的中高端制造，此外還包括家電、船舶等制造品。未來中高端制造需求空間廣闊，景氣度有望延續(xù)。

　　第二，科技制造或有望引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。以ChatGPT為代表的人工智能超大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練模型，憑借其良好的通用性和泛化性，正顯著降低人工智能的應(yīng)用門檻，推動人工智能技術(shù)在各領(lǐng)域大規(guī)模落地，關(guān)注消費電子、半導(dǎo)體、數(shù)字基建、AI應(yīng)用等。

　　小結(jié)

　　在經(jīng)歷了市場的起伏波動后，我們又重新站在下半年的新起點上。綜合各家觀點來看，盡管下半年仍然存在許多不確定性，但多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為市場的復(fù)蘇和長期健康發(fā)展還是有較多積極因素支撐的。

　　在這樣的背景下，投資者應(yīng)更加注重基本面分析，關(guān)注那些具有強勁業(yè)績支撐、政策利好和行業(yè)景氣度上升的板塊。同時，也應(yīng)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策、市場流動性以及國際政治經(jīng)濟形勢的變化，這些因素都可能對市場產(chǎn)生深遠的影響。

　　市場的每一次起伏都是對投資者洞察力和決策力的考驗。太過激進或者太過悲觀都于事無補，保持冷靜、理性分析、審慎配置，才是幫助我們在復(fù)雜多變的市場中把握機遇、直面風(fēng)險的關(guān)鍵。

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