方正證券：證券業(yè)并購(gòu)整合再迎催化 關(guān)注行業(yè)投資機(jī)會(huì)

　　方正證券研報(bào)指出，8月21日，國(guó)信證券發(fā)布《關(guān)于籌劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)的停牌公告》，擬以發(fā)行A股股份方式購(gòu)買萬(wàn)和證券控制權(quán)。證券業(yè)并購(gòu)整合再迎催化，關(guān)注供給側(cè)改革趨勢(shì)下證券行業(yè)投資機(jī)會(huì)。方正證券認(rèn)為，證券行業(yè)有望在資本市場(chǎng)建設(shè)新階段中更好發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)、助力金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)，預(yù)計(jì)頭部券商有望通過并購(gòu)重組等方式進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，行業(yè)供給側(cè)改革提速；當(dāng)前券商板塊低估低配明顯，建議關(guān)注：中國(guó)銀河、中信證券、浙商證券等。

　　全文如下

　　國(guó)信證券擬收購(gòu)萬(wàn)和證券控股權(quán)，券業(yè)并購(gòu)整合節(jié)奏加快

　　事件：8月21日，國(guó)信證券發(fā)布《關(guān)于籌劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)的停牌公告》，擬以發(fā)行A股股份方式購(gòu)買萬(wàn)和證券控制權(quán)并于8月22日停牌。

　　順應(yīng)券業(yè)供給側(cè)改革大趨勢(shì)，深圳市國(guó)資旗下券商整合啟動(dòng)，國(guó)信證券擬取得萬(wàn)和證券控股權(quán)。國(guó)信證券和萬(wàn)和證券實(shí)控人均為深圳市國(guó)資委，本次國(guó)信證券擬以發(fā)行股份方式購(gòu)買深圳市資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司持有的萬(wàn)和證券53.0892%的股份、從而取得萬(wàn)和證券控股權(quán)。目前交易尚處于籌劃階段，國(guó)信證券正與萬(wàn)和證券各股東接洽，交易方案仍需進(jìn)一步論證和協(xié)商。

　　萬(wàn)和證券基本面梳理：深圳國(guó)資旗下中小券商，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以自營(yíng)為主。1）盈利結(jié)構(gòu)：近兩年萬(wàn)和證券盈利波動(dòng)較大，23年凈利潤(rùn)0.59億元、22年凈虧損2.15億元；收入結(jié)構(gòu)以自營(yíng)為主，23年經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)收入占比分別為18%、16%、57%。2）行業(yè)排名：23年萬(wàn)和證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)分別排行業(yè)第87、85、99名，21年公司經(jīng)紀(jì)、投行、兩融、自營(yíng)位居行業(yè)第86、84、72、39名。

　　預(yù)計(jì)本次收購(gòu)有助于國(guó)信證券提升資本實(shí)力排名、做大報(bào)表。1）23年底國(guó)信證券凈資產(chǎn)1105億元/位居行業(yè)第9名，萬(wàn)和證券凈資產(chǎn)54億元/位居行業(yè)第85名；若合并后（暫不考慮配套募集資金），二者加總將達(dá)到凈資產(chǎn)1160億元/較23年底+5%。2）提升區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力：國(guó)信證券營(yíng)業(yè)部集中于廣東、浙江、四川等地區(qū)，與萬(wàn)和證券布局相似，合并后有助于提升國(guó)信證券在廣東、四川等地競(jìng)爭(zhēng)力。

　　近年來中小券商股權(quán)流轉(zhuǎn)加速，可關(guān)注證券行業(yè)后續(xù)并購(gòu)整合事件催化。24年以來同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨烈&降費(fèi)背景下中小券商股權(quán)流轉(zhuǎn)頻現(xiàn)，6/21西部證券籌劃以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)國(guó)融證券控股權(quán)；8/21錦龍股份公告與東莞聯(lián)合體簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將東莞證券20%股份轉(zhuǎn)讓給東莞聯(lián)合體。我們認(rèn)為當(dāng)前券商并購(gòu)重組供需兩端催化充足，券業(yè)供給側(cè)改革加速；后續(xù)可關(guān)注同一國(guó)資股東下券商整合可能性。

　　投資分析意見：券業(yè)并購(gòu)整合再迎催化，建議關(guān)注供給側(cè)改革趨勢(shì)下證券行業(yè)投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，證券行業(yè)有望在資本市場(chǎng)建設(shè)新階段中更好發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)、助力金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)，預(yù)計(jì)頭部券商有望通過并購(gòu)重組等方式進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，行業(yè)供給側(cè)改革提速；當(dāng)前券商板塊低估低配明顯，2Q24主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)券商板塊配置系數(shù)僅0.15，目前板塊PB估值1.00xPB、亦處于十年0.9%分位數(shù)。建議關(guān)注：一是受益于供給側(cè)改革的頭部央國(guó)企券商，建議關(guān)注中國(guó)銀河、國(guó)泰君安、中信證券、招商證券；二是建議關(guān)注具有做強(qiáng)做大訴求的中型券商，如國(guó)聯(lián)證券、國(guó)信證券、浙商證券、財(cái)通證券。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易存在不確定性；市場(chǎng)流動(dòng)性不及預(yù)期；股市大幅調(diào)整。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：方正證券：證券業(yè)并購(gòu)整合再迎催化 關(guān)注行業(yè)投資機(jī)會(huì))

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