私募主動降溫 “固收+”策略獲青睞

　　今年以來，在可配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下，債券市場持續(xù)走強(qiáng)，無論是公募基金、券商資管還是私募基金，都迎來了大批配置債券資產(chǎn)的“熱錢”，導(dǎo)致長債收益率單邊下行。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入6月以來，債券策略的私募產(chǎn)品表現(xiàn)略遜于今年前幾個月，6月和8月僅有不足六成的私募產(chǎn)品取得正收益。同時，數(shù)據(jù)顯示，7月的債券策略私募產(chǎn)品的備案環(huán)比接近“腰斬”。多位私募人士透露，雖然目前投資者申購的熱情仍然高漲，但是預(yù)計(jì)下半年債券投資收益很難達(dá)到投資者預(yù)期，因此，他們已經(jīng)放緩了新發(fā)產(chǎn)品的備案和建倉。

　　此外，多家債券策略私募表示，未來在策略方面，將重視固收類產(chǎn)品的收益風(fēng)險平衡，在多資產(chǎn)策略、中性策略以及權(quán)益量化和多頭上深入布局。

　　銷售端、策略端主動降溫

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，超八成的債券策略私募產(chǎn)品取得正收益，領(lǐng)先于多資產(chǎn)策略、期貨及衍生品策略、股票策略等。業(yè)績領(lǐng)跑下，多方資金持續(xù)涌入債券市場，私募基金已從銷售端給債券策略產(chǎn)品降溫。

　　久期投資表示，5月以來，多次下調(diào)純債類產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)，以使業(yè)績比較基準(zhǔn)與債券市場收益率水平盡可能匹配；同時，持續(xù)引導(dǎo)投資者降低預(yù)期，告知投資者過往收益不代表未來業(yè)績，債券收益率的持續(xù)下行意味著未來預(yù)期收益的持續(xù)下行。

　　除了在銷售端主動降溫之外，在產(chǎn)品策略方面，私募也降低了長債的配置比例。

　　銀葉投資的投資經(jīng)理劉璐告訴記者，債市收益率大幅下行后，各品種債券收益率已處于歷史低分位，在較低的票息收益下，機(jī)構(gòu)博弈單邊下行趨勢，拉長久期賺取資本利得，放大了產(chǎn)品凈值波動風(fēng)險。央行對于該情況十分重視，二季度多次提示市場關(guān)注長端利率回調(diào)風(fēng)險，并在二季度貨幣政策報告中利用專欄專門強(qiáng)調(diào)資管產(chǎn)品凈值波動風(fēng)險。

　　劉璐認(rèn)為，8月以來的調(diào)整，可以視為央行試圖“糾偏”市場過度博弈單邊多頭行情已落實(shí)到實(shí)際操作上，目前仍處于監(jiān)管政策和調(diào)控觀察期。因此，銀葉投資目前以票息策略為主，現(xiàn)券持倉結(jié)構(gòu)久期偏短，久期方面靈活運(yùn)用利率衍生品適時進(jìn)行對沖操作。

　　利位投資總經(jīng)理張晟剛表示，近期債市波動較大，利位投資嚴(yán)格限制了長久期債券的配置比例，后續(xù)主要通過中性久期來控制風(fēng)險，如配置一些行權(quán)期限在1~2年的債券。

　　此外，還有私募表示減少債券交易，以觀望為主。泱泱基金總經(jīng)理陳東表示，目前來看，境內(nèi)外各類宏觀資產(chǎn)的價格表現(xiàn)均具有一定趨勢后期的特征，部分資產(chǎn)存在轉(zhuǎn)勢的可能。接下來，在策略上，泱泱基金將整體收縮觀察一段時間，等待市場表現(xiàn)、基本面狀況與相關(guān)政策出現(xiàn)相對確定的信號后，再進(jìn)行新的倉位布局。

　　萬柏投資也指出，當(dāng)前債市焦點(diǎn)仍是央行對曲線、長端利率的引導(dǎo)，此外，8月政府債供給量加大。面對短期的不確定性，萬柏投資選擇跟隨央行腳步，多看少動、持債不炒，等待政策信號進(jìn)一步明確。在策略上選擇降低久期，倉位以中短債為主，長端債、超長端債則耐心等待情緒企穩(wěn)、利率回歸央行合意點(diǎn)位之后，再關(guān)注新的交易機(jī)會。

　　久期投資表示，在策略上，減少債券久期與產(chǎn)品開放期限上的錯配，以持有為主?？紤]到債券相對于回購利率的息差較窄，產(chǎn)品總體低杠桿率運(yùn)作，同時，耐心等待更好的買入時機(jī)。

　　積極拓展資產(chǎn)配置范圍

　　“固收+”策略再獲青睞

　　今年上半年，由于債券市場策略較為一致，機(jī)構(gòu)持倉久期較長，多家私募已經(jīng)意識到持倉集中的風(fēng)險，主動減少了長端債的持倉，并積極拓展資產(chǎn)類別，包括可轉(zhuǎn)債、可交債、公募REITs等。

　　陳東認(rèn)為，債券“牛市”進(jìn)行到當(dāng)前階段，不管是絕對收益水平，還是預(yù)期下行空間，均很難具有明顯的獲利潛力，因此，未來將重點(diǎn)考慮“固收+”產(chǎn)品的布局。

　　禪龍資產(chǎn)相關(guān)人士表示，除了繼續(xù)關(guān)注利率債之外，還將挖掘城投信用債的交易機(jī)會。

　　銀葉投資認(rèn)為，部分可轉(zhuǎn)債有較好的純債價值，“固收+”策略目前積極布局可轉(zhuǎn)債機(jī)會。此外，一般信用債已處于絕對利率和信用利差極低分位，可謹(jǐn)慎參與信用下沉策略。

　　泰舜資產(chǎn)投研總監(jiān)徐加勝告訴記者，泰舜資產(chǎn)除了繼續(xù)維持對信用債配置力度，加大利率債、可轉(zhuǎn)債的交易力度，還將深入挖掘REITs、權(quán)益市場的高性價比機(jī)會，從而提升收益水平。

　　萬柏投資表示，未來將繼續(xù)通過多種策略類別和大類資產(chǎn)來靈活增強(qiáng)收益，對“固收+”產(chǎn)品會考慮增加宏觀邏輯確定性較強(qiáng)、勝率較高的品種，如美債資產(chǎn)、黃金等。

　　利位投資表示，固收產(chǎn)品依然是“利率+信用”組合，以票息打底，輔以利率債的波段操作；“固收+”產(chǎn)品則在80%純債的基礎(chǔ)上增加了一些紅利類資產(chǎn)的倉位。

（文章來源：中國基金報）

(原標(biāo)題：私募主動降溫 “固收+”策略獲青睞)

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